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东吴证券:给予海螺水泥增持评级

2022-11-24 15:57:31 300

摘要:东吴证券股份有限公司黄诗涛,石峰源近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:主业盈利有望底部反弹,富余现金投资力度加大》,本报告对海螺水泥给出增持评级,当前股价为25.3元。海螺水泥(600585)投资要点事件: 公司披...

东吴证券股份有限公司黄诗涛,石峰源近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:主业盈利有望底部反弹,富余现金投资力度加大》,本报告对海螺水泥给出增持评级,当前股价为25.3元。

海螺水泥(600585)

投资要点

事件: 公司披露 2022 年三季报,前三季度实现营业总收入 853.28 亿元,同比-29.9%,实现归母净利润 124.19 亿元,同比-44.5%,盈利基本符合我们预期。

Q3 单季收入降幅维持,预计因水泥价格降幅扩大抵消销量回升。 ( 1)公司 Q3 单季收入同比-29.9%, 与 Q2 基本持平,考虑到 Q3 全国水泥产量降幅较 Q2 收窄, 公司策略性回收市场份额, 但数字水泥网统计的全国高标水泥含税均价同比下降 31 元/吨,环比 Q2 下降 61 元/吨, 预计公司自产品销量降幅明显收窄,但价格端同比降幅扩大。 ( 2) Q3 毛利率为 19.3%,环比 Q2 下降 6.7pct, 主要是水泥价格环比下降所致。

除研发费用显著增加外,费用端总体稳定。 公司 Q3 单季期间费用额同比增加 11.2%, 主要是研发费用同比增长 158.7%至 6.16 亿元所致, 预计与超低排放及节能提效技术研发项目投入有关,但管理和财务费用基本稳定,销售费用同比减少 13.9%至 7.93 亿元,反映费用控制良好。

资本开支维持高位, 富余现金再投资力度加大支撑产业链加速延伸。 公司 Q3 经营活动现金流净额同比-43.7%至 51.24 亿元, 略小于盈利降幅。Q3 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长 65.4%至 52.40 亿元, 其中主要是新增矿权和项目投资力度加大所致,有望支撑骨料产能快速扩张和水泥主业并购延伸。公司 2022 年三季报资产负债率 18.8%,同比+3.4pct, 也与公司持续加大外延扩张力度有关。

基建实物需求落地推动行业景气回升, 公司盈利有望逐级改善。 短期基建重点工程加快开工,基建市政链条实物工作量逐步落地,水泥需求持续回升,叠加景气低位下错峰和自律停窑力度加大,四季度需求进一步上升后,有望看到库存下行和价格的全面反弹。公司产能集中的长三角市场和中南市场价格反弹力度有望领先全国,公司盈利有望逐级改善。

盈利预测与投资评级: 公司作为全国水泥龙头,行业景气低位凸显公司难以被复制的成本优势和竞争力,富余现金再投资有望提升中长期成长性,随着行业景气回升,公司盈利有望逐级改善。 由于疫情冲击以及实物需求落地慢于此前预期, 我们下调公司2022-2024年归母净利润至180( -10%) /230( -10%) /266( -1%)亿元, 10 月 27 日收盘价对应市盈率8.0、 6.2、 5.4 倍,维持“增持”评级。

风险提示: 水泥需求超预期下滑,行业竞合态势超预期恶化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券郑晓刚研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.79%,其预测2022年度归属净利润为盈利244.82亿,根据现价换算的预测PE为5.48。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级16家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为37.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,海螺水泥(600585)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标4.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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