华西证券：给予海螺水泥买入评级，目标价位47.25元
时间：2022-11-24 16:25:56 | 浏览：338
2022-04-29华西证券股份有限公司戚舒扬,郁晾对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《22Q1需求承压，行业错峰机制下显韧性》，本报告对海螺水泥给出买入评级，认为其目标价位为47.25元，当前股价为40.14元，预期上涨幅度为17.71%。
海螺水泥(600585)
事件概述
公司公布2022Q1一季报。2022Q1，公司收入254.6亿元，同比-26.1%，归母净利润49.25亿元，同比-15.2%。
Q1需求承压，成本高位。公司业绩基本符合我们预期。2022Q1，由于地产需求下滑，且3月下半月疫情管控升级影响施工，水泥需求较为低迷，价格从2021Q4的高点下滑，3月后的施工季也呈现“旺季不旺”态势，价格上涨乏力。测算公司Q1自产自销水泥销量下降10-15%左右，价格环比2021Q4下滑100元/吨左右，由于煤价总体仍然维持高位，公司吨成本环比2021Q4降幅有限，吨毛利水平总体与2021Q1相仿。
水泥贸易业务量下降，吨三费有所提升。根据测算，公司2022Q1水泥贸易业务量同比下降幅度较大，因此表观收入下降幅度较大。由于3月下半月华东地区出货受阻，公司规模效应受到一定影响，吨三费同比略有提升，使得公司利润的降幅略大于销量降幅。
供给侧约束较为成熟，关注2022H2行业反弹机会。我们注意到2022年多数地区同比收紧错峰生产政策，停窑天数有显著增加对冲需求下滑。此外我们预计在疫情管控结束后，基建稳增长力度将进一步升级，地产调控也有望逐渐放松，2022H2起需求或逐渐恢复，而公司2021年报公布的销量指引也一定程度上反映了对于需求恢复的信心。我们仍然认为，水泥行业的对抗煤炭成本上涨以及需求波动的机制较为成熟，一季度的业绩体现出行业领先者的经营韧性，我们认为2022H1行业错峰生产执行良好将为H2打下良好基础，届时水泥行业或展现价格弹性。
投资建议
维持盈利预测不变。预计2022-2024年，公司收入1692.6/1719.1/1741.7亿元，EPS6.30/6.54/6.75元，对应4月28日40.1元收盘价6.37/6.13/5.94xPE。考虑到H2基建稳增长力度可能增强，小幅提升估值至7.5x2022EPE，对应提升目标价至47.25元（原：44.10元），维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利378.58亿，根据现价换算的预测PE为5.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为50.83。证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）好公司评级为4.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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