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东方证券:给予海螺水泥增持评级,目标价位51.36元

2022-11-24 16:28:05 1973

摘要:2022-03-30东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《海螺水泥2021年报点评:逆境中经营稳健,加码延伸产业链》,本报告对海螺水泥给出增持评级,认为其目标价位为51.36元,当前股价为38.42元,预期上涨...

2022-03-30东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《海螺水泥2021年报点评:逆境中经营稳健,加码延伸产业链》,本报告对海螺水泥给出增持评级,认为其目标价位为51.36元,当前股价为38.42元,预期上涨幅度为33.68%。

海螺水泥(600585)

受制于行业景气度下滑,业绩略有承压。21年实现营收1679.5亿,YoY-4.73%;归母净利润332.7亿元,YoY-5.38%。其中,核心主业,产品销售(不含贸易)收入1116.5亿元,YoY+4.46%,毛利率同比下滑3.09pct。公司业绩下滑与行业景气度下滑有关。根据数字水泥网,21年水泥行业产量23.63亿吨,YoY-1.2%,行业利润同比下滑10%。此外,21H2煤炭成本大幅上涨,叠加限电,导致盈利能力下滑。

水泥熟料业务盈利受煤炭价格影响下滑,骨料和商混业务继续大力发展。水泥熟料自产品,吨价格/成本/毛利分别为360.6/203.3/157.3元,同比分别上涨35.5/32.4/3.1元,吨价格和成本上涨主要因为原煤价格上涨。受行业影响,自产品销量在核心区域(东部/中部)略下滑,21年整体销量3.04亿吨,YoY-6.53%。22年,公司计划销售水泥熟料(不含贸易)3.25亿吨。21年骨料业务业绩创新高,实现收入18.2亿,YoY+77.50%;毛利率65.69%,YoY-2.64pct。公司21年新增骨料产能750万吨至6580万吨,未来将继续增加骨料产能及利用率,预计22年将新增骨料产能4400万吨,计划增速可观。在商品混凝土领域,公司也加大了拓展力度,21年新增产能1020万立方米,计划22年继续新增1050万立方米,将产业链同时往上下游拓展。21年贸易业务实现营收365.7亿,YoY-10.95%。22年,基建有望对冲地产下行带来的空缺,煤炭价格向上概率不大,我们认为传统业务将继续保持韧性。

积极布局光伏发电,进一步提升主业竞争力。在双碳大背景下,公司也引领行业变革,21年完成海螺新能源股权收购,新增19个光伏电站和3个储能电站,21年底实现光伏装机容量200MW,并计划在22年新增光伏装机量800MW。一方面,光伏发电能降低燃料及动力费用,21年这部分成本占水泥熟料成本的55.4%。另一方面,发改委等五部门于21年10月在《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》提出,到25年水泥行业达到标杆水平产能比例超30%。作为行业龙头,公司有较强的能耗改造升级的需求。公司22年计划资本性支出235亿,相较21年实际支出增长46.69%,主要应用于项目建设/环保技改/并购,项目落地有望加快。

盈利预测与投资建议

预测22-24年EPS6.42/6.57/6.44元(原22/23年预测值7.06/7.22元),盈利预测下修主要因为煤炭成本超预期上涨。14年至今平均(调整后)PE8X,我们认可给予公司22年8XPE,对应目标价51.36元,维持“增持”评级。风险提示:地产需求下行超预期,原材料成本大幅上升,海外业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利378.58亿,根据现价换算的预测PE为5.36。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级17家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为52.42。证券之星估值分析工具显示,海螺水泥(600585)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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