摘要：东方证券股份有限公司赵旭翔,吴尘染近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，逆市凸显央企价值》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为22.77元，当前股价为16.3元，预期上涨幅度为39.69%。保利发展(600048...
东方证券股份有限公司赵旭翔,吴尘染近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，逆市凸显央企价值》，本报告对保利发展给出买入评级，认为其目标价位为22.77元，当前股价为16.3元，预期上涨幅度为39.69%。
保利发展(600048)
核心观点
公司发布 2022 年半年度业绩快报，实现营业收入 1108.5 亿元，同比增长 23.2%；实现归母净利润 107.2 亿元，同比增长 4.1%。
营收持续稳定增长，业绩表现略超预期。 公司结转节奏稳定， 2022H1 营业收入继续保持两位数增长，归母净利润增速表现优异，同比增长 4.1%，业绩表现略超市场预期。利润增速低于营收增速，主要系受行业调控影响，公司利润率水平下降，2022H1 归母净利润率为 9.7%，同比下降 1.8pcts。
逆市凸显央企价值，销售排名跃居第二，拿地依旧积极。 上半年房地产市场下行压力巨大， 克而瑞数据显示， 2022H1 百强房企累计销售同比下滑 50.7%， 成交规模腰斩。公司亦受到市场影响，但行业危机强化了央企优势，表现明显优于同行。上半年累计实现销售金额 2102 亿元， 销售面积 1341 万平，排名从 2021 年的第四名跃居第二名。公司 1-6 月累计新增项目 37 个，新增建面 412 万方，总金额达 607亿元；拿地与销售的金额比为 28.9%，略低于 2021 全年的 34.7%，拿地强度稍有下降。但横向对比，公司仍属于上半年少数拿地仍旧积极的房企，在整体竞争热度下降的趋势下新增土地盈利空间有所改善，公司未来的业绩表现仍值得期待。
融资渠道畅通，融资成本进一步降低。 公司作为财务稳健的头部央企，融资能力强， 2022H1 获准注册中期票券发行额度合计 100 亿。公司今年已发行公司债和中期票据融资共 160 亿元，其中于 4 月 28 日、 5 月 26 日、 6 月 17 日和 7 月 12 日共计发行四笔合计 95 亿元中期票据，融资渠道畅通。其中三年期中票利率低于 3%，五年期中票利率低于 3.51%，均处于行业低位水平。我们认为，融资环境恶化、房企信用利差扩张背景下，公司央企背景成本优势明显，稳健的经营风格将有利于市占率缓慢提升。
盈利预测与投资建议
维持买入评级， 维持目标价 22.77 元。 中期业绩快报符合我们对公司稳健经营的预期， 我们维持对公司 2022-2024 年 EPS 预测值为 2.53/2.74/3.03 元，可比公司2022 年平均估值为 9X，对应目标价 22.77 元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。逆周期政策不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利294.38亿，根据现价换算的预测PE为6.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级24家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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