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福建水泥(600802)深度:福建水泥龙头,股价仍被低估

时间:2022-11-24 17:27:06 | 浏览:194

福建水泥龙头,股价安全边际充分。公司背靠福建省国资委和华润水泥,是福建省产能规模最大的水泥制造企业。目前,公司在福建省内拥有5条在产新型干法熟料水泥生产线,并有2条产线分别处于在建和筹建状态,合计产能超过900万吨,我们按照300元/吨的指

福建水泥龙头,股价安全边际充分。公司背靠福建省国资委和华润水泥,是福建省产能规模最大的水泥制造企业。目前,公司在福建省内拥有5条在产新型干法熟料水泥生产线,并有2条产线分别处于在建和筹建状态,合计产能超过900万吨,我们按照300元/吨的指标售价估算,再考虑公司持有的其他上市公司股票,预计清算市值近35亿元,相对当前股价安全边际充分。

供给格局边际向好,为区域景气拐点夯实基础。 福建省年水泥产量约9000万吨,供需禀赋不差,但有别于华东其他区域,当地主导企业中民营企业较多,且长期作为水泥的净流入地,市场腹地受到来自邻省安徽、江西和江苏以海螺为首的低成本水泥企业的冲击,价格平衡相对脆弱。近年来,随着供给侧改革红利的逐步释放,水泥行业“竞合”心态愈加牢固,新纳什均衡下,省内行业格局出现改善,价格底有望显著上台阶。

2019年Q4业绩弹性可期,2020年盈利有望再上台阶。 2019年Q4受益于区域供需景气回升,福建省水泥价格同环比涨幅均居全国第一,业绩弹性释放值得期待。展望2020年,临近“十三五“收官,福建省将进入近几年基建施工的高峰期,根据我们统计,已知在今年将会全力推进的项目有2条高铁、10条高速以及3个机场的建设,另外还有多条铁路和高速计划开工。考虑区域供需向好以及公司的新产能投放,公司盈利有望再上台阶。

盈利预测及估值: 公司系福建传统水泥龙头,当前股价安全边际充分,随着供需改善预期兑现,2020年区域有望景气向上,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.52亿元、7.51亿元、7.94亿元;当前股价对应公司19-21年PE分别为6倍、5倍、5倍;相对可比水泥企业2020年平均估值7-8倍仍倍显著低估,保守起见,我们给予公司2020年7倍PE,对应,目标市值52.57亿元,相对当前市值仍有30%上行空间,首次覆盖,给予“买入“评级。

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