摘要：沪市首单“B转H”案例，华新水泥（600801）转股进展备受关注。11月10日，华新水泥发布公告称，公司B股转H股事项中，已经确认两家机构为现金选择权提供方，分别为铭基国际投资、海螺水泥或其指定主体。11月19日，华新水泥进一步说明，公司正...
沪市首单“B转H”案例，华新水泥（600801）转股进展备受关注。
11月10日，华新水泥发布公告称，公司B股转H股事项中，已经确认两家机构为现金选择权提供方，分别为铭基国际投资、海螺水泥或其指定主体。
11月19日，华新水泥进一步说明，公司正在推动大股东减持其持有的部分B股，以满足港交所“申请上市后H股公众持股量不低于15%”的要求。目前华新水泥的公众持股比例为14.73%。
华新水泥董秘在回答投资者问题时表示，因“B转H”方案属上交所B股市场首创，上交所、中登公司上海分公司要设计、创立一套新的交易结算系统来支持公司转股方案的实施。
招股书显示，华新B股的最后交易日预计为2021年12月8日。“这只是大概估测，具体时间以实际发生为准。”华新水泥投资部门的工作人员告诉记者。
B股流动性缺乏
华新水泥是中国建材行业第一家A、B股同时上市的公司，于1994年1月3日在上交所上市，同年12月9日，公司B股也于上交所挂牌。
B股的正式名称是人民币特种股票，是以人民币标明面值、以港币或美元认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的股票。
B股设立之初是为吸引外资、增加外汇储备。随着中国资本市场不断完善，境外投资途径日渐多元，境外资本可通过QFII、港股通等多种方式参与投资，B股市场规模小、流动性差、融资难等问题日渐明显。
具体到华新水泥来看，B股较A股长期折价，融资作用也远不如A股。截至2021年11月25日，A股收盘价为每股17.85元，总市值为377.18亿元，B股收盘价为每股1.83美元，总市值为38.47亿美元，A、B 股股价比值接近1.54：1。
此外，上市至今，华新水泥B股仅1999年增发融资近2000万美元，A股则在2008年和2011年共增发融资超过37亿元。
“中国外汇储备已经非常充裕，B股市场早已失去了存在价值。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，企业退出B股市场一般有三种方式：一是公司回购B股进行私有化；二是B股转A股，譬如新城控股换股吸收合并新城B股等；三是B股转H股，譬如中集集团、丽珠集团、万科等先例。
去年8月，华新水泥发布公告，公司正在筹划境内上市外资股（B股）转换上市地以介绍方式在港交所主板上市，并披露交易方案。2021年9月30日，华新水泥向港交所递交了招股书。
华新水泥总股本20.97亿，其中A股13.62亿，B股7.35亿。根据交易方案，原持有公司B股股份的投资者，可在指定时间选择申报行使现金选择权，以将其持有的部分或全部华新水泥B股转让给提供现金选择权的第三方，行权价格为 1.945 美元/股。B股持有者也可选择继续持有并保留至股票在港交所挂牌上市，其继续持有的B股股份性质将变更为H股。
董登新表示，华新水泥选择“B转H”颇为合理，增加了港股融资渠道，形成A+H股两地上市的新格局。
那么，华新水泥若成功“B转H”，H股估值情况将会如何？同为两地上市的水泥企业海螺水泥、金隅集团或可作为参考。
截至11月25日收盘，海螺水泥A股38.08元/股，H股37.45港元/股，作为行业龙头企业，海螺水泥两地股价几乎没有差别。而金隅集团A股2.71元/股，港股1.2元/股，折价超过50%。
目前，沪深两市B股总数仅有90只（上证B股47只，深证B股43只），上市时间均在2001年以前。除华新水泥外，湖北还有安道麦一家上市公司同时在A、B股上市，湖北曾经唯一的纯B股企业东贝B股于2020年成功转板成A股的东贝集团。
华新水泥股权架构图（来源：招股书）
对外扩张应对行业挑战
除了解决B股交易不活跃的现状，华新水泥“B转H”的另一考量因素是国际化战略。据公告，“B转H方案实施之后有利于公司进一步完善法人治理结构，加速推进公司国际化进程，提升公司知名度和国际影响力。”
华新水泥是中国水泥行业最早响应国家“一带一路”倡议的企业之一，在塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、坦桑尼亚等6个国家运营7家水泥工厂，年产能由 100 万吨扩张到 2020 年底的近 700 万吨。2020年，境外收入为18.89亿元。
今年6月，华新水泥收购赞比亚及马拉维两条水泥产线。交易方案提及，现阶段华新水泥超过10%的经营成果来自海外市场。
值得注意的是，华新水泥B股转H股的两家现金选择权提供方中，海螺水泥赫然在列。海螺水泥称，买入同行上市公司股票主要是看好其投资价值。据了解，近期海螺水泥频频举牌同行企业，购入亚泰集团、上峰集团、西部水泥等多家水泥企业的股份。
今年来，水泥行业面临不小的挑战，上游煤炭价格上涨，多地限电，下游的地产和基建行业需求下降。在碳中和碳达峰的背景下，水泥行业产能受到更加严格地限制，加之行业具有非常高的周期性和季节性，企业日子不太好过。
今年前三季度，华新水泥营业收入224.54亿元，同比增长10.01%；归母净利润35.63亿元，同比减少11.46%；第三季度单季度归母净利润11.25亿元，同比下降36.5%。
在复杂的形势背景下，水泥企业只得各显神通，海螺水泥买买买，华新水泥则推进B股转板、加快对外扩张。
记者丨张帆
编辑丨刘定文 胡馨月
