天风证券:给予华新水泥买入评级,目标价位22.88元

时间:2022-11-24 17:37:14 | 浏览:554

2022-04-30天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东对华新水泥进行研究并发布了研究报告《Q1业绩小幅下滑,一体化转型发展优势尽显》,本报告对华新水泥给出买入评级,认为其目标价位为22.88元,当前股价为21.8元,预期上涨幅度为4.

2022-04-30天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东对华新水泥进行研究并发布了研究报告《Q1业绩小幅下滑,一体化转型发展优势尽显》,本报告对华新水泥给出买入评级,认为其目标价位为22.88元,当前股价为21.8元,预期上涨幅度为4.95%。

华新水泥(600801)

公司 22Q1 实现归母净利润 6.7 亿元,同比下滑 8.5%

公司发布 22 年一季报,实现收入 65.3 亿,同比增长 5.5%,归母净利润 6.7亿元,同比下滑 8.5%,扣非归母净利润 6.5 亿元,同比下滑 10.6%, 受 Q1水泥需求不佳及煤炭价格上涨等因素影响,公司利润同比下滑,但骨料业务的增长对整体利润形成一定支撑,业绩表现优于同业, 一体化转型发展优势尽显。

水泥量减价增, 骨料或保持较快增长

公司一季度收入同比实现小幅增长,预计主要靠水泥价格增长以及骨料业务收入增长带动,我们测算公司主要区域两湖、西南地区水泥价格同比分别上涨 11/69 元,但四月以来两湖地区水泥价格有所下滑,截至 4 月 24日,两湖/西南地区水泥价格分别为 480/441 元,同比分别-30/+46 元,销量方面, 1-3 月全国水泥产量同比下滑 12.1%,我们预计公司销量下滑幅度略高于全国。 当前受疫情、资金短缺等因素影响,需求仍较为疲软, 两湖、西南地区水泥出货率同比分别低 8/15pct,但由于西南地区执行二季度错峰生产,供给端有所控制,价格暂时维稳。公司 21 年底海外水泥粉磨产能达到 1083 万吨/年,海外熟料产能排名全国第二, 22 年年初新点火尼泊尔纳拉亚尼 2800 吨/日水泥熟料生产线,未来海外收入有望成为新的增长点。 骨料方面,截至 21 年底,公司骨料产能已扩充至 1.54 亿吨,我们预计一季度骨料业务收入同比或实现较快增长, 目前在建骨料项目 10 个,建成后骨料年产能将达到 2.7 亿吨, 22 年计划骨料销量 7822 万吨,较 21 年实际销量增长 124%,骨料业务有望带动整体收入及盈利水平提升。

毛利率环比下滑,资本结构进一步改善

22Q1 公司整体毛利率为 26.3%,同比下滑 6.4pct, 环比下滑 2.4pct, 预计Q1 因煤炭价格高涨,导致水泥吨成本涨幅高于价格涨幅, 期间费用率11.6% , 同 比 -2.9pct , 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别-2.4/-0.8/+0.3pct,最终实现净利率 10.7%,同比下降 2.3pct。期末资产负债率 43.2%, 较 21 年末下降 0.9pct,资本结构进一步优化。

看好公司骨料、混凝土、海外水泥业务成长性,维持“买入”评级

我们继续看好公司骨料、混凝土以及海外水泥业务中长期成长性, 公司确立 2025 年收入较 19 年实现翻倍增长的业绩倍增计划,为长期发展奠基。考虑到未来水泥需求或有所下滑以及煤价上涨因素, 维持公司 22-24 年归母净利润预测至 60/67/73.6 亿元,维持公司 22 年 8 倍目标 PE,对应目标价 22.88 元,维持“买入”评级。

风险提示: 水泥需求不及预期、 旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.6%,其预测2022年度归属净利润为盈利59.94亿,根据现价换算的预测PE为7.62。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为25.57。证券之星估值分析工具显示,华新水泥(600801)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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