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2022-03-31中国银河证券股份有限公司王婷对华新水泥进行研究并发布了研究报告《产业链一体化经营优势明显》，本报告对华新水泥给出买入评级，当前股价为19.77元。

华新水泥(600801)

事件华新水泥发布2021年年报，2021年实现营业收入324.64亿元，同比增长10.59%；归母净利润53.64亿元，同比下滑4.74%；扣非后归母净利润53.05亿元，同比下滑4.48%。

水泥板块销量稳定，毛利率下降2021年公司实现水泥产品营收240.68亿元，同比增长1.84%，毛利率33.84%，同比减少5.31个百分点；实现混凝土营收31.75亿元，同比增长68.94%，毛利率18.80%，同比减少0.65个百分点；商品熟料营收16.06亿元，同比增长22.36%，毛利率18.19%，同比减少13.05个百分点。公司实现水泥和熟料销售总量7527万吨，同比下滑0.96%；商混销量905万方，同比增长96.49%。受2021年下半年能耗双控以及煤炭价格上行影响，公司水泥及熟料生产的燃料成本同比增加23.82%，导致毛利率下滑以及归母净利下降。展望2022年，在稳增长政策落地，基建投资需求增长，地产政策边际放松的背景下，预计水泥行业需求仍能维持高位，公司重点布局的中南、西南区域基建投资需求有望提升，助力公司水泥板块销量维持相对稳定。

环保技术优势领先2021年公司环保业务处置总量328万吨，同比增长11.56%。在碳中和背景下，绿色低碳发展成为水泥行业发展新趋势。公司发布了2050-2060双碳减排路径白皮书，水泥窑协同利用固废成套技术已在7个省市20家工厂内应用，水泥窑线环保业务覆盖率达到50%。在环保要求趋严的情况下，公司有望通过技术优势占据先机，提升区域内市场份额。预计2022年公司环保业务总处置量将达394万吨，同比增长20%左右。

骨料产能快速提升2021年公司实现骨料业务营收20.53亿元，同比增长73.57%，毛利率65.62%，增加3.03个百分点。骨料业务销量3497万吨，同比增长51.71%。公司骨料产能分布于7个省市，目前骨料产能1.54亿吨/年。随着公司阳新亿吨机制砂项目等10个在建骨料项目后续投产，公司骨料产能将达到2.7亿吨/年，公司骨料业务竞争优势将显著提升。

国际业务稳步推进公司已在中亚、东南亚及非洲8个国家实现产能扩张，截止2021年底，公司海外水泥粉磨产能达到1083万吨/年。2021年公司境外业务收入25.83亿元，同比增长36.67%。依托股东优势，公司有望承接其部分海外水泥资产，配合国家“一带一路”战略，公司海外水泥业务有望得到稳步发展。

投资建议作为水泥行业的龙头企业，公司在以水泥为核心，骨料、混凝土、墙体、环保等产业链一体化经营方面具有较强优势，作为华中、西南区域龙头，有望受益于稳增长政策带来的行业需求提升。预计公司22-24年归母净利润为62.91/72.37/83.16亿元，22-24年每股收益为3.00/3.45/3.97元，同比增长17.28%/15.04%/14.92%，对应市盈率为6.43倍/5.59倍/4.87倍。维持“推荐”评级。

风险提示下游应用领域需求不及预期、原材料成本维持高位的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利59.94亿，根据现价换算的预测PE为6.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为24.63。证券之星估值分析工具显示，华新水泥（600801）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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