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华西证券:给予华新水泥买入评级,目标价位24.32元

2022-11-24 17:36:30 1051

摘要:2022-03-31华西证券股份有限公司戚舒扬,郁晾对华新水泥进行研究并发布了研究报告《水泥+业务增长强势,2022关注西南地区弹性及骨料业务》,本报告对华新水泥给出买入评级,认为其目标价位为24.32元,当前股价为19.76元,预期上涨幅...

2022-03-31华西证券股份有限公司戚舒扬,郁晾对华新水泥进行研究并发布了研究报告《水泥+业务增长强势,2022关注西南地区弹性及骨料业务》,本报告对华新水泥给出买入评级,认为其目标价位为24.32元,当前股价为19.76元,预期上涨幅度为23.08%。

华新水泥(600801)

事件概述。公司2021年实现营业收入324.6亿元,同比+10.6%,归母净利润53.6亿元,同比-4.74%,对应Q4收入100.1亿元,同比11.91%,归母净利润18.0亿元,同比+12.08%。公司同时公告2022年,计划销售水泥熟料7446万吨,骨料7822万吨,混凝土1807万方。

Q4行业供需双弱,价格成本高企。公司业绩符合我们预期。2021Q4,由于能耗管控以及地产施工疲软,水泥行业整体呈现供需双弱局面,价格在Q4初期净利较大幅度上涨,但进入12月下半段淡季后回撤幅度同样较大,同时煤价上升较快,侵蚀行业利润。根据年报数据测算,2021年公司水泥销量7014万吨,同比-1.7%,售价341元/吨,同比+13元/吨,吨成本229元/吨,可比口径同比+26元/吨,吨毛利112元/吨,可比口径同比-13元/吨;对应估算Q4销量同比下降20%以上,价格环比Q3上涨100元/吨以上,同时吨毛利环比提升40元/吨以上。

非水泥业务增长强势,对冲水泥业务下滑。2021年,公司水泥+业务保持高增。根据年报数据,2021年,公司商混产能4380万方(+1670万方),骨料产能1.54亿吨(+0.99亿吨),混凝土销量905万吨,同比+96.3%,骨料业务销量3497万吨,同比+51.7%,而骨料业务毛利率保持65.6%高位,一定程度上对冲了公司水泥业绩的下滑。此外2021年,公司财务费用同比减少1.36亿元,进一步平滑了公司利润。

2022关注西南地区弹性及骨料业务。我们认为地产端从政策底向基本面底的传导仍需时间,H1水泥需求和价格压力仍较大。但分区域而言,西南地区价格相较于2021年同期仍有一定优势,同时我们注意到西南地区2022年错峰生产总体收紧,如果执行良好,西南地区仍有望展现价格弹性。此外,根据年报披露,公司10个骨料项目达产后,骨料产能将扩大至2.7亿吨,此外根据公司2022年计划,骨料、混凝土业务仍将保持翻倍式增长,而由于骨料资源壁垒突出、利润率高,我们认为骨料业务也有望成为公司增长的新动能。

投资建议

上调水泥价格假设,上调骨料、混凝土销量假设,对应上调2022/2023年收入预测至375.8/415.6亿元(原:364.7/384.2亿元),但同时上调成本假设,对应下调2022/2023年归母净利润预测至63.7/74.1亿元(原:78.6/83.5亿元),下调EPS预测至3.04/3.53元(原:3.32/3.75元)。预计2024年收入456.8亿元,归母净利润83.8亿元,2022-2024年EPS3.04/3.53/4.00元,对应3月30日19.3元收盘价6.36/5.46/4.83xPE。给予公司2022年8xPE,对应下调目标价至24.32元(原:29.88元),维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.6%,其预测2022年度归属净利润为盈利59.94亿,根据现价换算的预测PE为6.91。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为24.76。证券之星估值分析工具显示,华新水泥(600801)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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