民生证券:给予华新水泥买入评级

时间:2022-11-24 17:35:05 | 浏览:177

2022-03-10民生证券股份有限公司李阳对华新水泥进行研究并发布了研究报告《事件点评:资本开支扩张,扩品+国际化+环保降碳加速》,本报告对华新水泥给出买入评级,当前股价为19.84元。华新水泥(600801)事件:公司B转H方案获得证监

2022-03-10民生证券股份有限公司李阳对华新水泥进行研究并发布了研究报告《事件点评:资本开支扩张,扩品+国际化+环保降碳加速》,本报告对华新水泥给出买入评级,当前股价为19.84元。

华新水泥(600801)

事件:

公司B转H方案获得证监会通过,近期已进入现金选择权申报及境外股东跨境转托管阶段。同时披露资本开支规划,“十四五”期间计划投资近600亿,推进企业转型升级、高质量发展。2021年资本支出71.6亿,2022年计划支出122亿元。

百年老店,规模持续扩张

公司始创于1907年。截至2021年底,公司在中国14省市及海外八国拥有水泥粉磨年产能1.16亿吨(全球产能第7)、商品混凝土4380万方、骨料1.54亿吨(中国第二)、水泥包装袋7亿只及废弃物处置553万吨。

扩大资本开支,海外布局+一体化架构提速

“十四五”期间计划投资近600亿,推进企业转型升级、高质量发展。2021年资本支出71.6亿,2022年计划支出122亿元。(1)水泥业务加快“出海”:2021年成功完成赞比亚和马拉维水泥并购资产交割,完成坦桑尼亚马文尼工厂150万吨水泥粉磨站改造,尼泊尔纳拉亚尼水泥熟料生产线项目于2022年1月投产。目前公司海外水泥产能达1219万吨/年。(2)高毛利骨料业务:新增骨料产能5900万吨,10个在建骨料项目全部投产后,公司骨料产能达2.7亿吨/年。(3)混凝土一体化业务快速布局:20个混凝土一体化站点已建成投产;坚定落实沿江一体化战略,在常州项目落地基础上新增2个站点,合计新增混凝土产能1670万方/年。

环保降碳加码,构筑未来成本竞争力

环保业务方面,短期目标通过替代燃料协同利用和工艺技术改造,将所有窑线熟料综合能耗控制在110Kgce/t以下,日产2500吨及以下窑线控制在100Kgce/t以下;新兴产业方面,2021年株洲、剑川环保砖投产,新增产能1.8亿块。海南加气块砖/板工厂+郧县加气块产线顺利生产,新增产能85万方/年。长阳陶粒、襄阳石灰、万源石灰项目已顺利投产,新增产能39万吨/年。

2021年公司水泥产品实现传统热耗下降15.7kcal/kg,共有11家窑线工厂可比熟料综合能耗低于100kgce/t。双碳背景下,水泥作为高耗能企业,市场交易电价不受上浮20%限制,节能减排可直接降本。

投资建议:近期财政扩张,基建既不缺项目、也不缺资金,有望对冲Q1经济下行压力,基建链里关注水泥板块抗通胀能力。百年华新焕发成长活力,骨料、环保、混凝土、海外等多维度培育增长机会,近期华中、西南区域水泥需求逐步恢复,价格调涨。我们预计2021-2023年公司归母净利分别为54、60、70亿,对应3月9日收盘价动态PE分别为8、7、6x,维持“推荐”评级。

风险提示:项目资金到位不及预期;天气变化不及预期;收购进程不及预期;海外政策变化。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为24.83。证券之星估值分析工具显示,华新水泥(600801)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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