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持续近三年的控制权之争尚未落定，山水水泥（0691.HK）先在债务问题上迈出实质性步伐。

9月29日，山东山水水泥集团有限公司（下称山东山水）公告称，公司已与43家债券持有人达成和解，涉及债券本金52.1亿元，占违约债券68亿元的77%。其中，已偿付25.31亿元，未兑付的债券本金42.69亿元。

山东山水称，2016年以来水泥市场形势好转，其分期偿还违约债券的资金，来源于生产经营所得。

公告显示，本次涉及和解的债券包括中期票据“13山水MTN1”、“14山水MTN001”、“14山水MTN002”、“15山水SCP001”、“15山水SCP002”共5只债券，发行总额合计68亿元人民币。

其中，仅“15山水SCP001”与全部债权人达成和解，兑付12.72亿元，剩余7.28亿元尚未兑付。“15山水SCP001”发行于2015年04月14日，票面年利率5.3%，本应于当年11月12日到期兑付本息。

山东山水是港股上市公司山水水泥全资设立的主要经营实体。此前，山东山水已完成董事会改选和工商信息变更，并启用新的山东山水公章。

7月27日，山水水泥公告称，常张利、吴玲绫、王明波获选山东山水执行董事。其中，常张利获任山东山水董事长兼公司法人代表；吴玲绫获任副董事长；王明波获任山东山水副总裁，主要负责日常事务的管理。

公开信息显示，除在山水水泥董事会的任职外，常张利同时是中国建材（3323.HK）非执行董事、副总裁，吴玲绫同时是亚洲水泥执行董事、首席财务官。据了解，王明波曾为济南市经济和信息化委员会副主任，是此前济南市政府派驻山东山水工作组成员之一。

界面新闻记者了解到，为解决山水水泥问题，山水水泥股东中国建材曾与济南当地政府密切接触。

济南市政府公开文件显示，王明波已于8月23日被免去济南市经信委副主任一职，同时被任命为济南产业发展投资集团有限公司（下称济南产发集团）副总经理、董事。

据官网显示，济南产发集团是济南市政府于2016年出资设立，代表济南市履行产业整合重组和重点新兴产业培育，以支持域内重点产业项目发展为目标的专业投融资平台，是集产业投资、股权管理、融资担保、资本运营等业务为一体的国有独资公司。

山水水泥的前身是连续多年亏损的国企山东水泥试验厂，后在时任厂长张才奎的带领下扭亏为盈、做大做强，并在2005年完成改制成为民企后，引进摩根士丹利等国际财务资本，于2008年在香港红筹股上市。

张才奎等管理层股东通过设立山水投资，对山水水泥进行控股。其中，张才奎作为3000余名职工持股信托的受托人，持有山水投资81.74%的股权，是山水水泥实际控制人。

2015年底，山东山水发行的“15山水SCP001”的违约，拉开了山东山水债务危机的序幕。但在控制权之争持续爆发、公司公章被原实控人带走的情况下，山东山水的债务问题长期悬而难解。

控制权争端起于2013年。彼时，山水水泥多名核心部门高管因不满张才奎、张斌父子推行的改革，集体辞职，继而引发山水投资股权的处置问题。2014年，维权高管联合2000余名持股职工，将张才奎告上法庭，要求解除信托关系。

由于张才奎个人仅在山水投资持股13.18%，一旦关系解除，其在上市公司的控制地位将遭到动摇。张氏父子遂以增发的方式，引入中国建材成为山水水泥持股16.67%的第二大股东。

增发使得山水投资的持股比例被稀释至25.09%，低于30%的要约收购红线。同为水泥企业的天瑞集团得以趁虚而入，多次扫货增持，以28.16%的比例成为山水水泥第一大股东。亚洲水泥亦将在山水水泥的持股扩增至20.90%。

至此，张氏父子、维权高管、天瑞集团、中国建材、亚洲水泥5方，围绕山水水泥的控制权，在接下来数年之内你来我往，不断爆发权力争斗大戏。其中，中国建材、亚洲水泥被视为联手方。

山东山水作为山水水泥的主要经营实体，其公章自2015年起一直被张才奎等人占有。山东山水总部在2016年初经历过被2000余名职工列队要求归还公章的戏码之后，又于2017年4月被数百不明身份的社会人员“围攻”，场面混乱。公开信息显示，两次接管的背后均有天瑞集团身影。

天瑞集团一度控制山水水泥董事会。今年3月，前河南首富、天瑞集团实控人李留法成功获任山水水泥董事会主席、执行董事。但在仅仅两个月之后，山水水泥董事会遭到“清洗”，中国建材与亚洲水泥成功入主董事会。常张利成为新任董事会主席、执行董事，吴玲绫则获任执行董事。

目前，作为第一大股东的天瑞集团已分别在开曼群岛和香港，提交对山水水泥进行清盘的呈请。相关聆讯将于10月进行。

由于公众持股量低于25%，山水水泥自2015年4月16日起停牌至今。截至2018年9月初，即使算上可换股债券，山水水泥的公众持股量仍不足20%。

据港交所上市委员会相关决议，若2018年10月31日前公众持股量不达标，山水水泥或将被取消上市地位。目前，山水水泥已对上市委员会的决定提交复核申请。相关聆讯亦将于10月进行。