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2019年3季度，高瓴资本进入水泥龙头，高瓴资本在生物医疗，消费品，高端制造的投资都非常优秀。

高瓴资本首次在水泥行业建仓，出手就是15亿，合计购买了3732万股，建仓价格在40元左右，目前看名列机构股东第7名。

截止到2020.1.10，外资持仓265.45亿。

财务数据分析

从盈利能力角度看，海螺水泥最近4年毛利率逐步提升，ROE更是从11提升到29，可见盈利能力非常好。

现金流非常好，资本开支保持在一个稳定的范围内。

2017年、2018年营收大幅提升，海螺水泥这几年业绩暴涨主要是水泥涨价导致的，而销量增长从2016年的2.56吨到2018年的2.98吨，增长约16.4%。量价齐升导致业绩飞速增长。

流动比例和速动比例都保持在2左右，偿债能力完全没问题。总资产周转率在提升，三项费用占比降低，都说明了公司的运营能力在提升。

公司的销售收现比均大于1，说明营收都是货真价值，而非应收账款等。

同时经营活动产生的现金流都大于100%，收的都是真金白银啊。

本人是偏爱这类公司的。

行业格局

水泥行业竞争格局在变化，供给侧改革，严控新增产能，淘汰落后产能。只要头部企业不打价格战，就能维护良好的行业环境。

水泥的需求主要受房地产和基建2个因素的影响，房地产约占水泥需求的25%-35%，基建约占水泥需求的30%-40%。2019年房地产开发目前保持10%的增长水平，基建2020年预计增速在8%左右。

环保方面

新环保法的实施，真正的威力在于“错峰限产”，因为它针对的是所有的水泥企业。

目前，“错峰限产”已经在全国铺开，从冬季扩展到夏季，执行力度逐年加大，相当于变相减少水泥产量，通过上图4可以看出：从16年开始，全国水泥产量已经连续4年下滑了。

绿色、高质量发展将进一步深化。我国经济已经进入高质量发展阶段，水泥行业在产能严重过剩、市场需求无增量的情况下，节能减排，智能制造，取消低标号水泥品种，研发低碳水泥、生态水泥、干粉砂浆等水泥基新材，提升产品质量，优化产品结构，成为行业高质量发展、满足市场新需求的时代要求。

未来就是头部企业的天下，头部企业市占率逐步提升，小企业逐步退出市场。

分红

海螺水泥上市以来分红了316.79亿人民币给股东，3次融资金额为162.35亿，分红融资比1.95。放在A股，除了金融业的银行地产外，比较少见，良心企业，目前的股息率3.16%。高ROE+高股息率的公司。

目前海螺水泥就按周期股进行定价的。

水泥行业有不同于其他周期股的2个特点。

1、钢铁煤炭有色等典型周期股，其周期性都来源于上下游的库存，水泥产品因为保存期很短，基本上是零库存，需求方对价格也不敏感。水泥的周期性完全是被下游房地产基建行业传导的，而非库存引起。

2、水泥也不适合远距离运输。

以上2点导致水泥行业以前的集中度很低，海螺水泥的出现改变了这种格局。

海螺水泥把传统水泥企业从采掘到成品的生产工艺，重新分解为两部分。

一是半熟料的生产，集中于石灰料丰富的地区，以降低生产成本。

二是水泥成品的生产，集中在经济发达的长三角和沿海地区，靠规模化来降低生产成本。

这个对行业的改造，使得水泥这个行业原本很分散的结构，出现了集中度提升的趋势，海螺水泥依靠企业兼并，迅速扩张，成本也随规模不断下降。

海螺水泥的周期性越来越被弱化。

国际水泥龙头拉法基公司在伦敦上市股票，成熟市场给拉法基14.48 PE的估值。而海螺水泥的利润增长非常稳定，分红也稳定，估值更便宜。

海螺水泥H股市场价格比A股价格相比溢价，外资市场定价准确，A股还可以打新股及可能的估值提升，在未来成熟的A股市场，A股市场的海螺水泥的估值定价大概率和成熟市场接轨。

作者：酷享复利