摘要：如果去看看A股每匹大白马的材质，剥开金身，大概率会发现，它们其实都是水泥做的。提供水泥的，一定是海螺水泥。3月20日，海螺水泥发布2019年年报，报告期内， 本集团按中国会计准则编制的营业收入为 1,570.30 亿元， 较上年同期增加22...
如果去看看A股每匹大白马的材质，剥开金身，大概率会发现，它们其实都是水泥做的。
提供水泥的，一定是海螺水泥。
3月20日，海螺水泥发布2019年年报，报告期内， 本集团按中国会计准则编制的营业收入为 1,570.30 亿元， 较上年同期增加22.30%； 归属于上市公司股东的净利润为 335.93 亿元， 较上年同期增加 12.67%。
从十年来营收和净利润的曲线图来看，公司的成长性非常惊人。
据“数字水泥网”，2019年是近五年来水泥行业增长最快的一年，国内需求小幅增加，量价齐升，全国水泥产量约为 23.3 亿吨， 同比增长 6%。
作为行业翘楚，海螺水泥的增幅远大于行业平均水平。
一、规模优势
和同行相比，公司的毛利率非常高，达到了33%左右。在这个看起来技术含量不高的行业里，这样的毛利率已经可以傲视群雄了。
大家都是做水泥的，海螺是如何做到的呢？
简单讲，规模优势。
海螺水泥作为最早上市的水泥企业之一，早早开始了资本运作的玩法。2019年半年报显示，公司并表单位多达174家。由于并购行为比较早，并购成本低廉，提前占领了优质区域的水泥企业，带来的商誉也不高。
除了并购，公司还在长江沿岸，选取石灰石资源丰富的地区自建分公司，形成规模化的熟料生产基地。
利用上市公司的融资渠道，通过并购+自建实现两条腿走路，形成了庞大的经营规模来占领市场。
公司虽然并购了很多企业，但是商誉不高，只有5亿左右，风险极低，可以看出公司的并购策略比较谨慎。
规模越大，同时带来成本的下降。遍布长三角的熟料基地降低了公司分部之间的运输成本，分散各地的分子公司又扩大了销售范围。
二、强劲的现金流
2019年三季报显示，中石油归母净利润为372亿。
对比一下海螺水泥，发现公司全年净利润和中石油三季度的净利润差不多。
要知道，中石油的营收是1.8万亿，是海螺水泥的12倍之多。
可以得出结论，海螺水泥的盈利能力超强。
有些企业，净利润高不一定是真的赚钱，可能是通过赊销等方式实现的净利润，公司并没有收到钱，所以看一家公司真正赚钱能力的指标，还是现金流。
海螺水泥的经营性现金流量净额更是常年高于净利润，原因是公司销售商品回款效率极高，甚至要预付—公司账面合同负债余额为35亿。
这么优秀的净现比在A股非常罕见，表哥甚至能够脑补到大货车通宵排队拉水泥的壮观景象。
公司挣了这么多钱都干嘛去了？
买理财。
和绝大多数真正有钱的上市公司一样，海螺水泥将闲置的资金买了理财产品。2019年年报显示，公司的理财产品的期限大多半年到两年左右，年收益率为 4.10 % ~ 5.10%。
公司核算理财产品的会计科目非常有意思：其他应收款一部分，交易性金融资产一部分。年报中解释，因为是向特定银行购买的理财产品，所以计入其他应收款。
从附表看，公司的大部分理财都是大行的产品，风险比较低。而且，利率非常可观… …
2016年前后，A股上市公司开始流行购买理财产品。刚开始的时候，投资者的反对声音比较大，如果上市公司买理财，我买你股票干嘛？还不如我自己去买理财。
随着这种行为成为普遍现象，大家也就慢慢接受了。
其实背后深层次的原因是随着中国经济的高速发展，已经到了增长率比较低的阶段，很多上市公司已经成长为行业的寡头，很难再高效扩张，手头有了闲钱去搞投资，往往价值不大，还不如买理财。
三、财报里几个特殊项目的解读
1、债券和借款
既然这么有钱，可能会有人问了，为什么账面还会有贷款和债券呢？
债券是2011年和2011年发的，当时公司为了扩大规模进行了债券融资，之后没有再新发。
而账面上的几十亿长短期借款，主要原因是海螺水泥多达174个并表分子公司，分散在全国各地，每家子公司都需要资金周转，个别效益稍差的子公司会从当地借款解决资金问题。
尤其是很多分子公司在偏远的乡村，是当地重点企业，有时候需要“扶持”下当地 。
整体而言，公司的借款无论是金额还是占资产总额的比例都不大。
2、利息支出
因为借款，公司带来4个多亿的利息支出，也属于正常操作。不过，因为货币资金充裕，公司利息收入高达16亿。
3、来自联营公司的投资收益
由于海螺水泥的投资路线比较广阔，公司参股了很多水泥公司，比如港股的西部水泥，所以公司的营收迷惑性很大。
2017年以来，公司来自联营公司的投资收益越来越多，到了2019年成为8个多亿，说明公司的参股公司效益越来越好。
4、资产减值损失
细心的投资者，可能发现海螺水泥账面上有两个资产减值损失项目，一个在其他收益上面，一个在资产处置收益上面。
这是因为财政部修订了2019年的财报格式，资产减值损失的位置发生了变化。海螺水泥的固定资产发生了减值损失，超过11亿。
和往年相比，公司在2019年进行了大规模的计提固定资产减值，多少有点趁着业绩好洗洗澡的嫌疑。
四、区域营收
最后，表哥做了个区域营收的情况，可以看出海螺参与的中国近年来的大基建投资方向。
