摘要：作者：价投6688海螺水泥年报20201、盈利：351亿，每股收益6.63元，同比增长4.58%，不错，符合预期。四季度，在煤炭同比价格上涨，水泥价格同比下跌的环境下，单季度盈利104亿，同比增长7%（与华新基本持平，四季度大部分水泥上市公...
作者：价投6688
海螺水泥年报2020
1、盈利：351亿，每股收益6.63元，同比增长4.58%，不错，符合预期。四季度，在煤炭同比价格上涨，水泥价格同比下跌的环境下，单季度盈利104亿，同比增长7%（与华新基本持平，四季度大部分水泥上市公司业绩都是同比下降的），困境之中，才最显英雄本色，不愧为最优秀的水泥公司。
2、分红：每股分2.12元（股息率4.16%），同比增长6%。虽然没有惊喜，但相比今年受疫情影响，其他大多数水泥公司分红是同比下降的，已经是不错了，期望明年会更好。
3、负债与现金流：资产负债率16.37%，同比继续下降4.02个百分点，越来越优秀。现金流378亿，同比下降14.58%，很好！超级现金奶牛！超低的负债和超强的现金流，为海螺提供了超强的并购扩张能力。现金流下降，主要是做水泥熟料贸易及采购煤炭等支付的现金增长。
4、营收：含贸易实现主营业务收入 1762亿元，同比增长12.23%。自产品营业收入1069亿，同比减少2.62%，贸易业务收入 410.68 亿元，同比增长 7.09%；贸易业务成本 409.7盈利0.96亿，贸易业务不赚钱，主要是控制销售渠道，稳价保价，增强市场竞争力。
目前，海螺水泥已经开始在水泥需求旺盛地区，布局扩建大型粉磨站，今后，外购熟料可交由粉磨站加工成水泥才对外销售，利润率可以大幅提升。
5、销量：水泥和熟料合计净销量为 4.53亿吨，同比增长 4.69%。水泥熟料自产品销量为 3.25亿吨，同比增长 0.70%，增长幅度很小，低于全国平均增长水平。实现水泥熟料贸易业务销量 1.28亿吨，同比增长16.47%。贸易增长较好，自有产能发挥不是太理想。
6、成本和费用：自产品销售成本 560.54 亿元，同比减少 3.40%。销售费用41.2亿，同比下降6.64%，管理费用42.1亿，同比下降11.26%，财务费用-15.15亿，同比下降13.3%，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占主营业务收入的比重为5.04%，同比下降 0.37 个百分点。费用控制非常的优秀，为2020年业绩增长做出来贡献。
7、报告期内，增熟料产能 900 万吨，水泥产能 1,045 万吨，骨料产能 300 万吨，
商品混凝土产能 120 万立方米。截至报告期末，熟料产能 2.62 亿吨，水泥产能
3.69 亿吨，骨料产能 5,830 万吨，商品混凝土 420 万立方米。骨料、混凝土业务进展缓慢，低于预期。
8、2020年资本支出109亿，2021年计划150亿，将主要用于项目建设、节能环保技改及并购项目支出。坚持新建和并购并举，积极寻找发展机会，推进签约项目加快落地实施，落地项目加快工程建设，加力提速国内发展，优化战略布局，提升区域市场控制力，加快项目建设进程，寻求潜在并购标的。
持续推进上下游产业链延伸，全力拓展骨料产业，强化项目运行管理，促进产能充分发挥；完善商混项目商业模式，进一步壮大产业规模；全面总结装配式建筑项目经验，着力加强市场建设，确保产销有序衔接。
个人认为，资本开支主要投资水泥产能置换项目、骨料、混凝土、粉磨站，有可能会收购集团公司新材料板块，进军水泥、混凝土外加剂行业。有可能会有产能并购发生。
9、2021年水泥价格和销量预判：2021年一季度水泥价格同比下降，但今年水泥价格比往年提前20天开始上涨，目前，长江流域水泥价格同比已经由负转正，考虑今年常态化错峰生产政策和产能减量置换政策的落实，水泥供给紧约束，去年及今年初启动的一大批重大工程项目，水泥需求今年才开始大量释放，今年水泥供需格局比去年会有较好的改善，今年全年水泥均价同比上涨10-20元/吨。水泥销量同比增长3%。自产水泥熟料销量3.35亿。
10、2021年一季度业绩预估：以2019年一季度报为基础，海螺水泥销售约6000万吨，净利61亿，每股1.15元。毛估2021年一季度水泥价格比2019年下降10元/吨，煤价上涨60元/吨，增加生产成本6元/吨，共减少毛利10亿，减少净利7亿。2021年一季度，水泥销量增长10%，增加净利6亿，产能利用率提升、使用助磨剂、节能降耗技术升级等，降低生产成本5元/吨，增加净利2亿元，骨料、混凝土、海外业务增长、熟料贸易等综合增加净利2亿元，合计增加净利10亿元，正负相抵，2021年一季度比2019年一季度增加净利3亿元，每股收益增加0.056元/股，即2021年一季度每股收益1.2元，同比2020年增长29%。
11、全年业绩毛估：保守估计，海螺自产水泥熟料销量3.35亿吨，销量同比增加1000万吨，增加净利10亿，全年水泥均价格同比上涨15元/吨，生产成本提升5元/吨，增加毛利10元/吨，按0.7折，增加净利7元/吨，增加净利23.45亿。另骨料销量增长1000万吨，吨净利20元，增加净利2亿，全年合计业绩386.45亿，同比增长10%，每股收益7.3元/股。
