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海螺水泥综合分析

企业分析（盈利能力分析）

1.水泥行业

（1）行业所处阶段

通过微信搜索文章得知我国水泥行业处于衰退期，产能过剩。但是由于水泥行业属于周期性行业，量价情况不稳定属于正常情况

市场规模

通过微信搜索文章2021年水泥行业规模为10754亿元

行业竞争格局

通过微信搜索文章得知我国水泥行业竞争格局，中国建材海螺金隅处于第一梯队，我国水泥行业在世界来说也处于第一梯队

骨料行业

行业所处阶段

通过微信搜索文章得知我国骨料行业处于成熟期

市场规模

通过微信搜索文章得知我国骨料行业市场规模2019年大约为1.7万亿

竞争格局

通过微信搜索文章得知我国骨料行业华新中国建材海螺处于第一梯队，行业集中度较低。

企业护城河

品牌优势

海螺水泥在核心竞争力中有品牌优势描述，海螺主营产品水泥毛利率为43.89%，处于行业前三位，所以海螺水泥拥有品牌优势护城河。

效率优势

海螺水泥营业收入、毛利率、总资产均排名行业前三，所以海螺水泥具有效率优势护城河

地理位置

由于海螺水泥大多数厂区在安徽华东长三角等地，位于长江，水泥运输费用大大降低，同时安徽煤炭资源丰富，海螺同时拥有很多的矿山资源，所以海螺水泥具有地理位置、资源优势护城河

核心管理团队

通过2021年年报得知海螺水泥核心管理团队成员大多都是在海螺基层做起，了解水泥行业，而且核心管理团队年薪大多都是在百万以上，动力足。

前十大股东减持占总股本比例小于1%，没有减持风险。实际控制人持股比例为18.56%，较为分散，考虑到前十大股东中大多为基金机构持股，所以分散风险不大。

财报分析

（一）资产负债表分析

总资产

总资产增长率均大于10%，说明海螺水泥处于扩张之中

资产负债率

资产负债率均小于60%，发生债务危机的风险较小。

准货币资金与有息负债的差额分析

准货币资金与有息负债的差额均大于0，说明海螺水泥没有偿债压力，发生债务危机的可能就很低

应付预收与有应收预付

应付预收减应收预付均小于0，由于应收票据中大多都是银行承兑汇票，而且都是一年以内到期，加上各年的银行承兑汇票后应付预收减应收预付均大于0，说明海螺水泥的竞争力很强，无偿占用了上下游的资产，差额都较大，说明海螺水泥行业地位很高。

应收账款占比

应收账款占总资产比例除了21年为1%，其他年份均小于1%，说明海螺水泥产品很畅销，21年产品比较畅销，主要原因是由于21年原料动力煤涨价，成本增加，售价提高，同时由于市场需求较弱导致，由于应收账款账龄大多都是在一年以内风险较小，后续需持续关注。

固定资产占比

固定资产加在建工程加工程物资占总资产比例17和18年大于40%，其他年份均小于40%，说明海螺水泥逐渐由重资产型公司转为轻资产型公司，考虑到水泥行业的特点，固定资产占比一般比较大，所以海螺水泥非常优秀，固定资产加在建工程加工程物资占总资产比例逐年下降趋势，说明海螺水泥维持竞争力的成本较低，呈下降趋势。

投资类资产分析

投资类资产占总资产比例均小于10%，非常专注于主业

存货商誉爆雷风险

加上应收票据中的银行承兑汇票后应付预收减应收预付均大于0，应收账款占总资产比例21大于1%，存货占总资产比例小于15%，说明海螺水泥存货爆雷风险较小，由于存货占总资产比例21有上升趋势，21年海螺水泥营业收入降低，存货占比后续需持续关注。商誉占总资产比例均小于10%，商誉没有爆雷风险

利润表分析

营业收入及增长率

营业收入增长率除了21年外其他年份均大于10%，21年主要是由于外部环境水泥需求疲软和高煤价等因素导致，是否是行业进入了一个下降趋势需持续关注

毛利率

毛利率在30%左右波动，小于40%，由于海螺水泥主要水泥产品毛利率均大于40%，自贸易业务毛利率小于40%，导致整体毛利率小于40%，这是海螺水泥公司特点问题不大整体波动幅度均小于20%，说明海螺水泥财务造假风险较小。

期间费用率

期间费用率与毛利率的比例均小于40%，属于优秀的公司类型，说明海螺水泥成本管控能力强

销售费用率

销售费用率小于15%，产品比较容易销售，销售风险较小，而且呈现下降趋势，说明海螺水泥产品畅销度在增强。

主营利润率及主营盈利质量

主营利润率均大于15%，说明海螺水泥主业盈利能力强，主营利润与营业利润的比例均大于80%，说明海螺水泥利润质量高。

净利润增长率及净利润现金比率

海螺水泥过去4年的平均净利润现金比率大于100%，说明海螺水泥净利润现金含量较高赚到了真钱。 2021年较上年增加了4个百分点。海螺水泥经营活动产生的现金流量净额为339亿，较上年减少2.5%，说明海螺水泥的造血能力在下降，原因 是由于水泥行业2021年原材料价格上升，市场需求疲软导致，后续需持续关注。

ROE净资产收益率

过去五年的ROE大于15%，17和21年小于20%，说明海螺水泥21年盈利能力有所下降，21年归母净利润增长率为负，考虑到21年原材料价格上升，水泥行业市场需求疲软，盈利能力下降和归母净利润下降，这是由于外部因数导致的，海螺水泥本身的核心竞争力没有变弱，后续需持续关注。

现金流量表分析

成长能力分析

购建三产支付的现金占经营活动产生的现金流量净额的比例均大于3%小于60%，说明海螺水泥增长潜力较大，而且风险较小

分红情况

分红比例占经营活动产生的现金流量净额的比例均在20%到70%之间说明海螺水泥分红慷慨持续。

企业估值分析

合理市盈率

水泥行业属于成熟偏衰退行业，属于大周期行业，行业增速不稳定。海螺水泥属于全国性的行业龙头，市场规模大于100亿，海螺水泥资产负债率低于60%。海螺水泥拥有品牌优势、效率优势、独特资源护城河，多而且宽。海螺水泥在发展新能源、新材料等新兴行业，综合给予海螺水泥8倍合理市盈率。

净利润增速分析

海螺水泥近五年净利润增速为20.28%，海螺水泥21年净利润增速下降，考虑到21年水泥行业原材料价格上升，市场需求疲软原因，水泥行业偏衰退，国家碳中和政策，保守估计给予海螺水泥未来三年5%净利润复合增速。

通过券商预测海螺水泥22年净利润增速为3.53%，两者取小，海螺水泥未来三年净利润复合增速为3.53%。

2022年净利润增速为332.67+332.67×3.53%=344.41

2023年净利润增速为344.41+344.41×3.53%=356.56

2024年净利润增速为356.56+356.56×3.53%=369.14

预测2024年低合理市值为369.14×8=2953

对应合理股价为2953÷52.99=55.73

5折价格为55.73×50%=27.86

6折价格为55.73×60%=33.43

7折价格为55.73×70%=39.01

公司分析总结

优势总结

海螺拥有品牌、效率、独特资源护城河，多且宽。资产负债率很低，发生债务危机的风险很低。海螺资金充足，抗风险能力强。主业盈利能力强，费用管控能力强。

风险总结

水泥行业偏衰退行业，行业增速下降，国家碳中和政策下，海螺水泥环保压力大，大宗商品原材料价格上升，导致成本增加，市场需求存在下行风险需持续关注，海螺水泥最近两年净利润现金含量略微下降低于100%，需持续关注，同时应收账款也略有上升为大于1%小于3%，需持续关注。

五、公司发展战略分析

海螺水泥在海外布局很多，拥有全球化视眼。

海螺水泥最近两年在研发投入上大幅度上升，注重创新精神，在工艺流程上不断改造升级新工艺新设备，所以海螺水泥拥有持续不断的创新追求。

海螺水泥在人文关怀上没有看出具体措施，是否具有人文关怀精神需持续关注。