时间:2022-11-24 16:05:33 | 浏览:262
高管离职管理层出现变动,机构减持,投行下调目标价,业绩持续大幅下滑,海螺水泥(00914)股价一路向南。。。
智通财经APP了解到,今年10月份海螺水泥利空频发,先是月初的贝莱德减持事件,再到管理层变动,李晓波辞去公司副总经理职务,两位总经理(吴铁军、虞水)助理上位,紧接着发布了“糟糕”的业绩。频繁利空让本就持续走熊的股价难以企稳,而从2020年至今其市值已跌去了1486亿港元。
根据该公司发布2022年Q3业绩数据,收入290.52亿元,同比下滑29.57%,略比上半年缩窄,股东净利润25.79亿元,同比下滑65.26%,较上半年下滑扩大了31.8个百分点。首三季,该公司收入853.28亿元,同比下滑29.9%,股东净利润124.19亿元,同比下滑44.5%,净利率下降至14.55%。
实际上,从整个行业看,都不太乐观,已公布业绩的公司如冀东水泥、华新水泥及上峰水泥均收入及利润双双下滑,小型水泥公司如塔牌集团还录得亏损。此次行业下滑主要是能源成本(煤价)上升及销售价格下降导致,参与者业绩受影响较大,不过9月后价格回升,Q4下滑幅度预计有所缓解。
海螺水泥作为行业大哥,还能看吗?
衰退有迹可循,半年度下行趋势明显
行业的需求衰退其实存在一个过程,特别是对于水泥这种成熟性行业,周期性会更明显,都有迹可循,海螺水泥在水泥行业一直保持着龙头位置,近三年市场份额有所下滑,但仍然超过10%的市占率。该公司收入表现在行业具有较大的代表性,从2016-2020年,该公司业绩保持着双位数的复合增速,2021年才开始下滑。
若缩短周期,以半年度看,该公司业绩在2019年下半年就开始出现明显变化了,收入及净利润增速大幅下滑,连续两个半年度仅单位数增长,2020年下半年收入有所回升,但净利润起色不大,之后一路下行,2021年下半年开始持续负增长。2022年首三季,该公司净利润相比于2019年同期已经腰斩。
可以观察到,该公司业绩下滑是连续性的过程,而并非单纯一个会计周期的影响,能源成本及销价下滑加速了这种过程。其实从行业维度观察,国内水泥行业在2016年就开始下滑了,以产量看,2016年为24.03亿吨,连续三年下滑,之后有所回升,2022年水泥行业恶化,上半年创近十年来同期最低水平。
龙头在行业刚开始整顿的时候有很大优势,优胜劣汰法则下不断吞噬市场份额,但存量市场有限,增量需求不长的情况,大幅扩张会导致产能过剩。2022年上半年,海螺水泥的熟料产能增至2.72亿吨,水泥产能增至3.87亿吨,合计为6.59亿吨,但合计销量仅为1.3亿吨,综合产销率仅为19.73%。水泥和熟料是该公司的核心收入,收入占比超过80%,其中水泥超过60%。
如上文所言,能源成本及销价下滑加速了行业周期时间,其中销价主要影响收入,也是影响利润的核心要素。水泥行业的下游主要需求市场为基建及房地产,尤其是房地产行业占比重较大。房地产行业于2019年就开始进入衰退,以房屋新开工面积看,2021年进入负增长,2022年就比较惨了,新开工面积双位数下滑,而房企们的销量几乎腰斩,同时多家房企出现暴雷。
在行业需求缩减下,“价格战”明显,水泥价格反映需求情况,2022年以来水泥价格一路下行,根据水泥网的数据,截止2022年10月27日,水泥指数价格同比下跌了27.75%,而水泥煤价差指数则是下跌了31.5%。2022年首三季,海螺水泥毛利率为25.36%,连年下降,较2018年度高点下降了10.3个百分点。
海螺水泥通过直销及经销将产品出售,直销比例略高,毛利率也略高些,但在行业需求衰退下,区域性使得该公司业绩持续下滑。面对目前经营环境,该公司积极谋求转型,围绕产业链布局,而新能源发电及储能领域成为其最重要的突破口,一方面可以降低能源成本,另一方面作为成长性行业也可以作为业绩新增长极。
谋求转型突破口,“孵化”海螺新能源
智通财经APP了解到,2018年海螺水泥成立海螺新能源,主营“光伏发电、风力发电及储能系统领域等,2021年8月出资4.43 亿元收购海螺新能源,加大新能源领域的投资,今年增资达45亿元,使得海螺新能源注册资本增至50亿元。从今年上半年其对附属公司增资情况看,海螺新能源无疑是最大亮点。
煤炭发电成本在水泥行业的成本占比超过50%,新能源发电替代可以降低对煤炭的依赖,今年上半年该公司光伏储能发电1.1亿千瓦时,拥有光伏装机容量 237MW,目前对成本影响小。该公司今年计划投资50亿元用于发展光伏电站及储能项目,目前为披露更多信息,但中银证券研报预计2022年全年装机容量将达到1GW,年发电能力10亿度,不过相比于年消耗200多亿度电占比仍很小。
海螺新能源作为独立运营载体,今年上半年独立出资设立了48家新能源公司,但从披露的情况看,注册资本都非常少,其中高于1000万元的仅有7家,最高的2100万元为池州海螺新能源。光伏新能源符合政策路线,行业高速成长,海螺新能源目前收入不高,但毛利率超过50%,或将成为公司发展重点。
除了海螺新能源外,该公司还收购精公检测、上海智质均属于同一控制下企业合并事项,但这两家公司基本没有业绩。此外,期间该公司继续横向扩张,成功并购重庆多吉公司、宏基水泥、哈河水泥等水泥项目,完成永运建材及常德顶兴公司等商混项目股权收购。上半年,该公司资本支出142.28亿元,主要用于项目建设投资以及并购项目支出。
实际上,市场对海螺新能源并不抱有多大的期望,不管是对盈利的提升还是收入增长,长期性投资需要时间验证。目前而言,该公司发展逻辑仍是水泥板块,对产业链延伸的骨料和商混虽有增长,但对业绩影响非常小。基建政策提振需求,但数据并不及市场预期,房地产行业仍在寻底,水泥行业并不乐观。
“现金牛”逻辑改变,估值或继续寻底
智通财经APP了解到,2022年海螺水泥最明显的变化是增加了对资金需求,利润持续下滑下,对现金流的影响显而易见的,今年首三季,该公司经营现金流净额95.93亿元,同比下降达55.3%。按照往年,该公司经营净额均超过300亿元,基本满足资本开支需求,今年可能出现无法满足的情况。
其实该公司在上半年资金使用上,各个维度均做了充分调度。在理财上,按照往年都有几百亿的投入,上半年大幅收缩,流动性理财及结构性存款合计较2021年度减少达156.51亿元,其中100多亿元的结构性存款几乎全部取出。此外,首三季该公司还新增了49.1亿元的短期借款,33.2亿元的长期借款。通过资产调度,这些新增资金使得货币资金维持在了661.4亿元。
海螺水泥比较好的一点是负债率很低,首三季资产负债率及有息负债率分别仅为18.8%及6.53%,货币资金/总负责就高达1.5倍。其实今年该公司可以不用调度理财资源,循环投资获得可观理财收益,如其10月25日公告,共收回理财本金35亿元,获取收益约1.6亿元,然而理财规模大幅收缩加上大量借款,大概率在海螺新能源上有更多的动作。
综合看来,海螺水泥业绩下滑有迹可循,按半年度已有6个半年度的趋势反映,行业需求端收缩,供给端价格战下盈利能力也大幅下降,今年业绩普遍下行将改变该行业现金牛的投资逻辑。该公司积极谋求转型,今年大力投资新能源领域,预计也将是未来投资的重点,目前该公司大幅抽调现金资源,在业务上有一定的期望。
不过即使有充足的货币资金资源,业务不行了,机构及投行也会相继看空,比如近期贝莱德减持,麦格理也发布研报下调了海螺水泥的目标价。麦格理认为水泥行业出现价格战,且降价幅度超过预期,预期水泥业的每吨毛利将结构性恶化。目前海螺水泥港股PE(TTM)为4倍,PB仅为0.56倍,在海螺新能源没有“爆发点”之前,或可能仍持续寻底。
SMM9月3日讯:2020年,由于疫情的影响,叠加嘉能可削减供应并下调产量预期,手抓矿供应也受到限制,总体来看,钴矿供应偏紧。消费端,随着全球消费电子及动力市场回暖升温,钴价逐步接近年初以来高位并维持稳定。受到钴价波动的影响,钴企业的业绩在
股价和业绩并不总是一致,但股价绕不开业绩。股价受宏观经济、货币政策、市场情绪等多重影响,难以捉摸,但业绩却总是有迹可循。追踪业绩,只为了解股票背后的内涵价值,至于价格,交给市场即可。无可否认,海螺水泥是优秀的公司,但优秀如海螺也要遭受周期的
【今日焦点】天山股份披露定增结果天山股份披露定增结果,向16名投资者合计发行3.15亿股A股股票,募资总额42.47亿元,其中海螺水泥获配10亿元,金隅鼎鑫水泥获配5亿元,上峰获配3亿元。海螺水泥:10亿元参与认购天山股份定增海螺水泥发布公
$海螺水泥(SH600585)$1、 财务指标的简单遴选选取水泥行业净资产收益率超过10%的5家上市公司做比较。一个公司的优势是在和同行业公司比较中体现的。再者,投资收益最终需要依靠公司不断的收益增长来体现,所以,我们以2014年数据为基础
智通财经APP讯,亚洲水泥(中国)(00743)发布2021年全年业绩公告,收益增加约9%至人民币117.56亿元,公司拥有人应占溢利为人民币17.68亿元,同比降34%;每股基本盈利为人民币1.129元,董事会建议派付末期股息每股人民币4
编辑/富途资讯 黄金林要问2019年来,涨幅最好的港股,$亚洲水泥(中国)(00743.HK)$必定榜上有名。富途资讯6月20日消息,在香港主板市场超百亿市值、且盈利的个股中,亚洲水泥2019年的涨幅最大,近170%。行情来源:富途证券今日
智通财经APP讯,亚洲水泥(中国)(00743)公布,预期集团于截至2022年9月30日止九个月未经审核的权益持有人应占利润将较2021年同期减少约70%。董事会认为上述预期减少主要由于在此期间集团产品销量及售价下降,同时煤炭成本上涨所致。
截止10月14日,福建省水泥市场价格已上涨5轮价格,累计涨幅达270-290元/吨。各市混凝土随原材料成本增加,价格也是不同幅度上涨,8月到目前,福建省混凝土均价上涨45元/方。自福建省受不可抗力因素影响开始,后续开始有序用电通知,导致建筑
智通财经APP讯,海信家电(00921)发布2022年前三季度业绩,营业收入570.26亿元(人民币,下同),同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比增长15.48%;基本每股收益0.79元。本文源自智通财经网
新京报讯(记者 张建)4月19日,保利发展控股集团股份有限公司(简称“保利发展”)发布2020年度报告。期内,该公司实现营业总收入2432.08亿元,同比增长3.06%,其中房地产开发收入为2263.76亿元,占比为93.08%;实现净利润